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黄仁勋时代落幕，英伟达33年来首次换帅

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当地时间 11 月 9 日，土耳其西部伊兹密尔省阿利亚阿区一家钢铁厂发生爆炸并引发火灾，目前已造成 10 人死亡、15 人受伤，另有 4 人失踪。搜救工作仍在进行当中。有关部门已就事故原因展开调查。（总台记者 周宣）（本报记者 完整方法）

（晨曦参与采写）

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文 | 影子备忘录11 月 1 日，一个放在五年前会让电商运营团队通宵盯盘的日子。往年这个时候，朋友圈里刷屏的是凌晨的成交额截图、战报海报上一路跳动的数字、直播间里嘶哑着喊 " 最后三分钟 " 的主播切片。但今天，却异常安静。没有人发战报，没有人晒订单，连那条 " 双十一首小时 XX 品牌破亿 " 的行业快讯，都像是被集体默契地折叠了。一个跑了十八年的购物节，在今年把音量拧到了最低。这不是错觉。百度指数的数据摆在那里：2021 年 10 月 25 日，" 双十一 " 的搜索指数还在 1900 左右，今年同期只剩 380，五年缩水超过七成。更刺眼的是峰值对比，2021 年至今从近万跌到去年的 1300 上下，降幅超过 86%。晚会没了，跨店满减和定金预售在几个头部平台的规则里同时消失，直播间不再把 " 全网最低价 " 印在背景板上，连平台自己都不怎么提 GMV 了。但 " 安静 " 只是一个表面症状。真正值得拆开来看的，是双十一赖以运转了十几年的那套底层机制，在今年被拆掉了。往年这个时候，平台在忙什么要理解今年有多 " 不正常 "，得先回忆一下 " 正常 " 是什么样子。往年的 10 月下旬到 11 月初，是双十一最紧绷的冲刺段。天猫和京东会轮番举办预热晚会，明星阵容、舞台特效、平台高管站台，一场晚会的制作成本以千万计，换的是开播前最后一个周末的全网注意力。预售在 10 月 20 日前后就已经打响，定金锁客、尾款提醒、跨店满减的凑单攻略铺满小红书和什么值得买。11 月 1 日凌晨，战报如期而至—— " 首小时 XX 个品牌破亿 ""XX 品类同比增长 XX%"，数字本身就是营销素材。品牌方的营销预算在这个窗口集中释放，达播排期早在两个月前就被抢空，头部主播的坑位费水涨船高，商家咬着牙往里挤，赌的是一夜之间把半年库存清掉。那套打法的核心不是 " 卖货 "，是制造一个信息不对称的峰值。满减规则越复杂，凑单空间越大，消费者越算不过平台；预售锁得越早，沉没成本越高，反悔的概率越低；战报数字越夸张，从众效应越强，犹豫的人越容易被裹进去。这是一台精密设计的冲动消费机器，双十一不过是它一年一度的全功率运转。今年，这台机器的核心零件被挨个卸了下来。信息差生意做不下去了最先被拆掉的是 " 算术题 "。天猫把跨店满减整体拿掉，改成按店铺维度生效的 " 官方立减 "，分 1%、5%、15% 三档；京东彻底取消定金预售，10 月 12 日晚 8 点直接现货开卖；抖音主推 " 一件直降 "，连凑单的入口都不给了。花旗的研究报告把这件事说得很直白：平台策略从复杂的 " 凑单规则 " 全面转向 " 直接降价 "，目的是遏制虚假刷单、降低退货率，把补贴精准投向高终身价值会员。但 " 让利 " 只是表层叙事。更深一层的问题是：当比价成本趋近于零，靠规则制造信息差的生意本身就失去了根基。过去消费者算不过平台，是因为同一件商品在不同渠道、不同组合下的真实到手价被层层包装。现在手机上一搜，同一瓶香水的价差从一千二到五百出头摆在那里，任何复杂的满减设计都经不起一次截图比价。规则越复杂，消费者的不信任反而越深，中消协的提示里 " 价格不透明、规则复杂化 " 仍然是投诉最集中的地带。平台简化规则，与其说是 " 良心发现 "，不如说是在消费者的比价能力面前，那套算术卷已经交不出有说服力的答案了。预售的退场是同一件事的另一面。京东取消预售、天猫大幅压缩预售窗口，表面上是 " 体验优化 "，实际上是锁客逻辑的失效。当消费者已经学会把定金当作 " 可放弃的期权 " 而非 " 不可逆的承诺 "，预售制造的不再是确定性，而是退款和纠纷。规则可以一夜之间改掉，但消费心态的变化是更慢、也更根本的变量。今年一个被反复提及的词是 " 纯过日子 "。这个词从 8 月开始在微博上发酵，到双十一前夕已经成了一种被广泛认领的身份标签。它的含义并不复杂：消费者开始用 " 值不值得用 " 而不是 " 便不便宜 " 来投票。艾媒咨询针对新生代消费者的调研显示，67.08% 的受访者把 " 消费降级 " 理解为更合理地分配预算，在不那么重要的地方省一些，把钱花在自己真正看重的需求上。拉勾招聘的数据更直接：47% 的一线城市职场人放弃了在双十一购物，29% 的购物者消费低于 1000 元。00 后的态度可能是最清晰的信号。对这批正在陆续步入职场的年轻人来说，双十一曾经是一场带着社交属性的青春仪式，比如熬夜盖楼、组队做任务、宿舍里商量 " 喵糖 " 战略。但今年，钛媒体的采访里，研究生毕业在即的洋洋和室友们各奔东西，忙着论文和工作，" 熬夜组队盖楼的日子只停留在回忆里 "。一个在互联网公司做运营的年轻人说得更干脆：" 想买的东西双十一根本没有。" 她爱买二次元周边，那些东西平时就买得起，" 只会在想买的时候买 "。这不是 " 消费降级 "，也不是 " 年轻人不花钱了 "。这是双十一作为 " 一年一度的价格窗口 " 的稀缺性，被日常促销和即时满足彻底稀释了。每个月都有平台大促，中间还夹着骑行节、美妆节、洗护季、萌宠囤货周，连冰箱洗衣机都要单独办一个 " 冰洗厨超级品类日 "。" 天天低价 " 已经承接了纸品家清、食品、母婴这些高频补货场景，即时零售承接了临时缺货，双十一能独占的消费场景正在一块一块地被切走。当一个消费者可以在任何一天以接近甚至相同的价格买到想要的东西，专门等到 11 月 11 日下单的理由就消失了。直播间里 " 人 " 的退潮今年双十一还有一个藏得更深的变化：头部主播集体 " 噤声 " 了。与往年满屏 " 破亿 "" 秒罄 " 不同，2026 年双十一首波战报里，平台与直播机构的口径明显收敛，不再把超级主播的数字当作核心叙事。这背后是一组结构性数据的位移：达人成交占比从 2024 年的 43.5% 压到 2026 年的 7.5%，韩束 83% 的销售额来自 1086 个自有直播账号；店播在抖音的占比突破 62%，达人播跌破 40%；达人播的平均 ROI 只有 1 比 1.2，而品牌自播是 1 比 4.5。头部主播带动成交的占比，从 2022 年的 26.66% 降到了 10.66%。品牌算的是一笔很朴素的账。达人直播的佣金从 40 个点抬到 60 个点，加上投流费用和高达 35% 左右的退货率，一场合作下来利润薄如纸，甚至净亏。而品牌自播的退货率只有 8% 左右，用户进直播间时已经完成了品牌认知和产品筛选，落差被压小，成交的确定性完全不同。当 " 流量 " 变成一次性消耗品，而 " 留量 " 可以沉淀进自己的账号矩阵，品牌的选择是理性的，也是不可逆的。这对双十一热度的打击是釜底抽薪式的。过去几年，超级主播是双十一最大的 " 话题发动机 " ——他们的战报、翻车、互撕、复出，本身就是流量内容。今年小杨哥复出，新账号粉丝停在 6.4 万，直播间反应平淡。不是他一个人的问题，是以 " 人 " 为中心的流量放大器模式，在整个电商系统的效率账本里，已经排不到前面了。如果把视角拉到平台层面，今年双十一的 " 安静 " 还有一个容易被忽略的推手：平台已经不把总成交额当成核心指标了。一个被反复引用的宏观背景是：2026 年前三季度全国网上商品零售额同比增长只有 3.8%，前 8 个月社零增速 1.1%，8 月单月 0.4%。流量大盘见顶不是新闻，但在双十一这个历来 " 不惜一切代价冲量 " 的节点上，平台集体接受低增长、放弃造势，是一个信号。花旗预计今年双十一 GMV 只会录得低至中单位数增长，平台自己也清楚，靠一场大促拉动大盘的时代结束了。取而代之的，是两件更 " 安静 " 的事。一是 AI。79.4% 的消费者在购物前会先问 AI，AI 对消费决策的影响力达到 43.7%，首次压过传统广告。平台把 AI 导购、AI 选品、AI 拆单摆上货架，入口在从搜索框和直播间向 AI 对话迁移。但 AI 给出的 " 最优解 "，到底是在帮消费者省钱，还是在帮平台把库存周转和退货率算到最优，需要多留一个心眼。二是店播和货架。平台把流量、补贴、搜索优先权往品牌自播和旗舰店倾斜，达人播从 " 必选项 " 变成了 " 可选项 "。货架场在双十一的预算占比据估算能达到 60% 到 70%，比去年高出至少 10 个点。这些动作都不会产生 " 战报 "，但它们决定了平台下一个阶段的利润结构。还有一个外部变量不容忽视：监管在 " 反内卷 " 上的持续加压。国家邮政局在双十一首波高峰前召开座谈会，明确持续深化快递行业 " 反内卷 "，稳定末端派费、整治跨区揽件、禁止总部向网点转嫁成本。市场监管总局在 10 月下旬召集主要平台开质量提升座谈会，直指假冒伪劣、货不对板、虚假宣传。从去年开始反复强调的 " 治理低价竞争 "，在今年的双十一规则里变成了可感知的动作：平台连 " 全网最低价 " 都不敢印在海报最显眼的位置了。当 " 低价 " 这张牌本身在合规层面变得烫手，造势的语言武器就被缴了械。安静之后，双十一还剩下什么写到这里，一个自然的追问是：双十一是不是要死了？我的判断是：作为 " 狂欢节 " 的双十一，确实在退场；但作为 " 大促基础设施 " 的双十一，不会消失，只是价值内核发生了位移。过去的双十一，对平台是秀肌肉、抢新用户的增量战场，对商家是赔本赚吆喝、刷单扩规模的窗口，对消费者是囤货、薅羊毛、情绪释放的出口。今年的安静，把这套叙事里的水分挤掉了。平台把它当作商业化变现的蓄水池和会员留存的检验场；商家把它当作清库存、回笼资金、推新品的确定性节点；消费者把它当作刚需集中采购和价保兜底的时机。交易体量还在，参与的品牌和用户数没有崩塌，只是所有人都不再假装这场大促能制造奇迹了。真正被留下的问题，比热闹和安静重要得多。当低价不再是最锋利的武器，竞争筹码就转移到了算法分配、供应链效率和综合体验上。这对品牌来说意味着，靠一场直播冲出来的增长越来越不可靠，能不能把用户沉淀进自己的店播和会员体系，才是能不能在下一个双十一活下来的分界线。对平台来说，放弃 " 卷低价 " 之后，如何在 " 短兵相接 " 的战场上组织竞争、分出胜负，是一道还没有答案的题。对中小商家来说，低价权重下降未必是解脱，如果流量依然主要流向头部品牌和大型直播间，经营困境不会因为规则简化而自动消失。十八岁的双十一，安静得让人不太习惯。但一个需要靠嘶吼才能证明自己存在的节日，本身就已经虚弱了。安静下来之后，该算的账才算得清楚。（本报记者 整理技巧）

（素雪参与采写）

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达人系统

现代快报讯（见习记者 杨少帅）武汉大学生杜均浩因室友锂电池室内充电爆燃全身 90% 烧伤一案，11 月 5 日将在武汉市中级人民法院二审开庭。11 月 3 日，现代快报记者从杜均浩父亲杜保兵处获悉，杜均浩刚做完嘴部疤痕挛缩修复手术，后续还有多轮手术等待开展，眼下治疗资金缺口巨大。家属上诉除了不认可一审认定杜均浩自担 15% 责任外，法院已确认追加一房东作为二审被告。杜保兵告诉现代快报记者，杜均浩刚刚完成嘴部疤痕挛缩修复手术，目前刚拆线，嘴巴活动范围有限，这两天要进行浅放治疗，预防疤痕增生。术后前两日只能进食流食，现阶段已经可以正常吃饭，但嘴部活动仍受限制。按照医生方案，后续至少还有五六轮手术，其中包含扩张器手术，受手术间隔周期限制，整体康复预估还要一两年。对于即将到来的二审，杜保兵介绍，此次上诉，家属除了认为一审认定杜均浩自担 15% 责任比例过高，此前他们向二审法院申请追加一房东参与审理，目前法院已经确认追加一房东为本案二审被告。杜保兵称，一审阶段一房东并未到庭，对方对征收待拆房屋流转出租有过错、应当担责。现代快报记者了解到，案涉房屋属于已征收的待拆迁房源，本不允许对外出租，房源经过多层违规转租。家属通俗将链条上各方称为一、二、三、四房东：原产权人为一房东，一审阶段未被列为被告、未被追责；负责拆除项目的工作人员为二房东，一审判决其因擅自违规出租、管理不善，承担 4% 责任；付某等人为三房东，一审认定其存在违规出租过错，但该行为对火灾发生的原因力较小，合计承担 4% 责任；杜均浩承租房屋后，接纳李某入住并收取分摊租金，被一审法院认定为转租人，也就是家属口中的 " 四房东 "，被判自行承担 15% 责任。记者了解到，高额治疗费持续压在这个家庭身上。杜保兵表示，此前湖北省慈善总会 " 医路同行 " 筹款通道早已关停，平台筹款加上学校、网友捐款合计 300 多万元，仅一审提交的医疗票据就达到 300 余万元，过去一年多又新增不少开支。" 就这十几天，治疗又花了四万多。" 他说，没有手术的时候开销略低，一旦开展手术，费用就会陡增，治疗资金十分紧张。赔偿款方面，截至目前，家属称一共收到 3 万元。其中 1 万元是涉案室友李某分两次支付；另外两万元在派出所交接，杜保兵按要求出具收条，但这笔款项的出资方各方存在争议，有说法是村委会出资，也有说法称是房东的赔付，但房东并不认可这笔钱是自己支付。除此之外，没有其他赔偿款项到账。11 月 5 日，杜保兵将和代理律师一同到武汉市中级人民法院，杜均浩的母亲则留在当地照料刚做完手术的儿子。杜保兵告诉现代快报记者，他期待二审能厘清全部责任，给出公平公正的判决，同时希望能先拿到一部分赔偿款，缓解燃眉之急，保障后续治疗。（本报记者 今日玩家）

（青峰参与采写）

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完整心得

文 / 叶檀财经团队   人应该做木匠还是园丁，做木料还是植物？在望子成龙、望女成凤的大环境下，我们多数人都经历过从木雕变成木匠的人生。小的时候，被父母寄予厚望，期待长大后能有大出息，过程中，孩子就像一块等待加工的木料，在木匠们的想象中，或雕，或琢，或削，或切。长大后，习惯了 " 模具 " 的我们，已经无法摆脱模具，却自以为掌握真理，又成了新的木匠，雕琢属于自己的孩子。一代又一代，削足适履式的痛苦在积累，可很少有人敢跳出窠臼。该图片使用了 AI 生成技术发展心理学家艾莉森 · 高普尼克说，父母应该像园丁，用种花的方式养孩子，提供阳光与雨露，然后，给花朵留下自然的生长空间，让他们自己创造具有无限可能的未来。对孩子而言，未来是怎么样的，没人能知道，混乱才是每个人不得不接受的人生主题。如果牢固在秩序中、规训中，就会失去对随机性、可变性和可能性的适应能力。神经科学研究表明，当一个行为被反复重复，大脑就会将控制权从代谢成本高的前额叶皮层，转移至负责自动化的背侧纹状体。这意味着，思维惯性一旦建立，就会固化于大脑，变得难以打破。木雕式的孩子，很难适应花园世界，木匠式的父母，也很难达成自己的期待。艾莉森 · 高普尼克认为，一个可以变化和演进的系统，才更加智慧，更能适应不断变化的世界。而孩子在童年时期不断玩耍、假设、试错 …… 是进化论给人类的终极财富。更重要的是，这种财富将伴随我们一生。AI 时代，一切都越来越快，成为植物，成为园丁，才能收获更好的人生。#01救市，终于有效了？本周全球市场极其惨烈，美股、韩股、日股均遭遇重创。纳斯达克在连续三周下跌之后，本周再度大跌超过 3%，和 AI 强相关的费半指数单周跌幅超过 12%，日韩股指跌幅也都在 10% 左右。如果不是 GJD 持续救市，A 股可能也会出现和海外股市类似的局面。GDJ 做了什么？除了持续不断地通过宽基 ETF 买入，11 月 2 日开始的新一轮舆论轰炸或许是最大刺激因素。据界面等媒体报道，11 月 2 日，央行等部委召开股票回购增持再贷款座谈会，明确将股票回购增持再贷款设计，从阶段性安排转化为长期性制度安排。同时，下调再贷款利率，从 1.25% 下调至 1%。11 月 3 日，央行公告称，和机构展开互换便利操作，规模 1000 亿元，有 31 家证券、基金公司参与投标。两板斧之余，海外媒体还报道称，中国监管机构采取窗口指导的方式，要求投资银行和拟上市公司暂停 IPO。11 月 4 日，路 · 透社消息，CJCC 或暂停原计划于 11 月初启动的 IPO 战略配售。不过，后续华尔街见闻等媒体援引券商人士称，IPO 并非一刀切，更多是放慢或收紧。上述所有政策，无疑都是救市之举，但不少机构感觉低于预期。和 924 相比，本次开会的主办单位并非国新办，而是部委，且措施是借钱给企业回购，并非直接下场买入。借钱托底，此前已经用过很久了，一直都没有打满。截至 2026 年 10 月底，相关贷款签约金额约 4400 亿元，累计发放量超过 2800 亿元，远低于 8000 亿元的额度。一项过去都没有用满的措施，进一步加码，从逻辑上效果不会太显著。但市场不这么看。11 月 4 日午后，在神秘力量的加持下，科创板大涨超过 10%，创业板也大涨 7% 左右。11 月 5 日、6 日，市场虽然没有持续走强，但整体表现远好于海外市场。11 月 5 日，人大网站发布《国务院关于金融工作情况的报告》，报告称，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制；维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。这种表态，意味着后续 GJD 仍有持续加码的可能。GJD 能力是一方面，空头力量逐渐衰竭更为重要。据东方财富网数据，截至 11 月 2 日，两市融资余额已降至 2.30 万亿元，创出 2025 年 9 月以来新低。要知道，2026 年 6 月，两融余额一度接近 3 万亿，四个多月，两融压降快 7000 亿，令人咋舌。网络上不断涌现爆仓强平的消息，券商甚至被传不再遵守 130% 的强平线，以防更多被动卖盘涌现。如果融资卖出告一段落，对市场着实是一件利好。该图片使用了 AI 生成技术有人笑，有人哭。科技股起，红利就跌，反之亦然。前期一直走牛的中国石油，本周大跌超过 8%。最强的银行板块也步入调整，一周下来鲜有上涨的个股。10 月 30 日，上海银行还因为受投资收益和地产等业务影响，利润大幅下滑，导致周跌幅超过 10%。未来，如果科技股回暖，资金再度分流，银行可能会进一步承压。当然，这些都是短期因素，长期来看，银行在 A 股的地位，依旧无可撼动。在中国，股市之所以无法长牛，基本面因素影响巨大。多数情况下，行业景气度只能维持一两年，随即步入下行，越是赚钱的行业，资金投入越多，越是会引发激烈的竞争，导致所有人都不赚钱，甚至亏钱。据边际 Lab 公众号，国家统计局公布数据显示，2026 年 1 到 9 月，规模以上工业企业中，亏损的比例已达 29.03%，创下同期历史最高水平。且，亏损企业累计亏损额达到 1.45 万亿元，同为历史最高。曾经红火的行业持续陷入挣扎，如今火爆的 AI，会否步入后尘？这是 A 股投资者的最大忧虑。#02央行大手笔，除了救股市，还救债除了救股市，央行近期还接连出手干预汇市和债市。11 月 3 日，央行发布公告，自 2026 年 11 月 15 日起，上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，从 4% 提高到 6%。央行此番操作的背景是，美元兑人民币汇率连续四周上涨，眼看要有效突破 6.65。上调金融机构外汇存款准备金率有什么意义？据华创证券等机构，此前银行从客户那里获得 100 元美元外汇，需要向央行上缴 4 美元，上调后需要上缴 6 美元，相当于降低了市场中的美元流动性。市场中的美元少了，相关参与者就需要用人民币换取更多美元，以备所需，这最终起到卖人民币——买美元的效果。据第一财经等媒体，此举将冻结 200 亿至 250 亿美元外汇流动性。央行不愿人民币大幅上涨。为什么央行在此时动手？一方面是打破单边升值预期，另一方面或许为了提前防范 AI 风险。此前我们一直强调，随着产业升级，出口和汇率之间的关系明显脱钩，无论升值还是贬值，出口一直超预期。11 月 5 日，据白云边检站消息，第 140 届广交会广州出入境人员超 116 万人次，同比增长 14.2%。其中，入出境外国人超 67.5 万人次，同比增长 23.1%，占比超 57.8%，数量和占比均刷新历史纪录。这一数据说明，出口有望进一步走强。然而出口旺，并不代表汇率就涨。据财新网，从上市公司盈利情况看，真正决定汇率的是资本回报率。A 股净资产收益率（ROE）下行期间，人民币处于贬值周期，对应 2022 年到 2023 年。2024 年，A 股 ROE 触底企稳，并于 2025 年开始不断回升，汇率也随之走强。拉动 A 股上市公司 ROE 回升的主要方向，正是 AI。展望未来，如果 AI 景气度开始从高峰回落，而其他行业不能分担成长，人民币贬值是缓解出口焦虑的良方。除了上调金融机构外汇存款准备金率，央行工具箱里还有跨境融资、宏观审慎调节参数等手段，大家且行且观察吧。债市方面，10 月 26 日，央行发布公告，决定设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）。据新华网消息，这一工具旨在面向银行理财、公募基金等非银机构，开辟一条特殊应急借钱通道。适应条件为，债市大幅波动，理财产品集中赎回等极端情况。巧合的是，10 月 26 日当天，珠海某国资被爆寻求债务展期。几天后，极端情况就出现了。10 月 30 日，国债期货 30 年期主力合约下滑 0.73%，创 3 月 9 日以来最大跌幅。当日，全市场债券 ETF 无一上涨。众多保守型投资者发现，自己手里的债基产品遭遇罕见回撤，有甚者表示，一天的跌幅超过一个月。为了缓解市场忧虑，11 月 3 日，央行公布数据，10 月份央行通过各项工具净投放流动性 6817 亿元，其中国债渠道净投放 1500 亿元，为 2026 年单月最高水平。在央行利好刺激下，30 年期国债收益率大跌 3%，重回 2.05% 以内。11 月 4 日，据南方财经网消息，珠海市已通过资产重组等方式，落地支持资金超 400 亿元，后续还有近 700 亿元弹药，未来会全力支持企业渡过难关。不能让股市大跌，更不能让债市崩溃，那是基本盘。#03美国选举变天，接下来，AI 还行吗？美国股市遭遇重创，老川发推表示，这是民主党惹的祸。老川时代落幕，对全球 AI 发动机影响重大。在美国中期选举前，市场早已把共和党和 AI 交易绑定在一起，把民主党和反 AI 绑在一起。据摩根大通研究，一旦民主党控制两院，市场可能会担忧 AI 监管加强，数据中心放缓，举债难度增大，这些事项一旦落地，将直接影响 AI 科技股的盈利曲线变化。11 月 5 日，知名半导体媒体 SemiAnalysis 在最新访谈中透露，2027 年约 50GW 数据中心已经破土动工，受政策冲击不大，但 2028 年的 62.2GW 的新增产能，有九成可能遭遇审批困扰。该图片使用了 AI 生成技术其中，得克萨斯州因占新增产能的三成，影响极大。据 CNN 消息，11 月 6 日，得克萨斯州候任州长吉娜・伊诺霍萨公开表示：在出台保护得州民众的相关举措前，必须叫停数据中心项目。此举并非反对数据中心本身，而是反对它们利用得州民众谋利。伊诺霍萨还表示，未来可以在符合条件的情况下，和马斯克等科技公司建立紧密合作。除了得州州长，民主党执掌的其他州长也对 AI 发表激烈言辞。俄亥俄州民主党人谢罗德 · 布朗 11 月 3 日表示，我不为数据中心工作。宾夕法尼亚州州长乔希 · 夏皮罗说，大型科技公司不应决定当地居民的未来，最终决定权应当掌握在民众手中。美国人对 AI 的恐慌与反感远远超出所有人的想象，就像几年前对移民的态度。根据 CNBC 的选民调查结果，56% 的选民表示，人工智能和数据中心是他们投票时考虑的关键或主要因素。在这些选民中，65% 表示他们投票给了民主党国会候选人。另据图说政经公众号，旨在限制数据中心的 30 个提案中，29 项胜出，遥遥领先。另外，科技寡头们一直不遗余力地支持老川和共和党，也可能引发民主党对科技巨头们的秋后 " 清算 "。但，AI 的情况真有这么糟糕吗？不少媒体认为，该发展还是要发展。以日经新闻网为例，中美在 AI 上竞争激烈，美国不可能放缓 AI 的发展。所以，即便民主党上台，结果可能也不会有太大变化。对科技富豪征税的影响，同样值得关注。据一些网站，加州举行的向亿万富豪征收一次性 5% 财富税的全民公投，暂时搁置。据美联社报道，根据第 40 号公投提案，加州计划对净资产超过 10 亿美元的居民征收财富税，税收所得主要用于弥补医疗拨款缺口。为了阻止提案，科技巨头们投入巨资在投票上，目前过半民众反对法案。虽然上述变化影响巨大，但都不是实质性因素，AI 交易能否延续，还要看相关企业的发展。如果 AI 企业持续得融资饥渴症，长期无法自主造血，终究是不可持续的。近期 Lumentum 在行业最景气时卖身，Anthropic 的增长前景和巨额融资绑定在一起，都让人质疑，AI 或许正在沦为钱生钱的游戏。11 月 6 日，冲击上市的 Anthropic 被曝可能再度下调估值。据财联社，在诸多利空后，一些潜在投资方认为 Anthropic 估值应在 1.2 万亿美元至 1.3 万亿美元之间。为了提高回报，降低无效投入，11 月 6 日，微软被曝将逐步停止租用甲骨文算力。据新浪财经消息，微软正在重新考虑获取算力的方式，以提高其巨额资本开支回报。微软希望租用的算力都是最新的 GPU。该图片使用了 AI 生成技术此举意味着，整个 AI 硬件（本报记者 详细解析）

（雪原参与采写）

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文 | 好望角巴西米纳斯吉拉斯州，半年里迎来了两家中国电缆企业。5 月，亨通集团收购了伊塔茹巴市的电缆制造商 Cabelauto。这家公司约有 300 名员工，2025 年刚投入约 3000 万雷亚尔，建成一条中压电缆产线。11 月 5 日，州政府宣布，中天科技将投资 1.1 亿雷亚尔，在特雷斯科拉松伊斯市建设电力设备工厂，生产高压电缆、架空导线和中低压变压器。工厂计划今年 12 月动工，2028 年投产，由中天旗下的土耳其公司 Demirer Kablo 实施。这是中天在巴西的第二座制造基地。同一个州的首府贝洛奥里藏特近郊，还有一座更老的变压器工厂。1968 年，东芝在孔塔任（Contagem）开出第一条电力变压器产线。这座工厂作为东芝南美公司的一部分，运营了整整 50 年。不过在 2018 年，东芝把它卖了。今天这家工厂叫 TSEA，控股方是一家巴西私募基金，最大的海外市场在美国。日本企业也在加码巴西。10 月 22 日，日立集团旗下的日立能源宣布追加 3.85 亿雷亚尔，在圣保罗州扩建高压变压器关键部件产能。中日两国企业都在争夺巴西的电力市场。它们进入这个市场的顺序，几乎正好相反。一、巴西电力是一门什么生意巴西是拉美最大的电力市场。按 ANEEL 数据，到 2025 年底全国装机约 215.9 吉瓦，其中水电占 47.67%，光伏占 22.88%，风电占 16.06%，火电占 9.26%。这个市场的制度经历过三次大转向。1990 年代中期以前，巴西电力以国有、纵向一体化为主。联邦政府通过 Eletrobras 掌握主要发电和输电资产，旗下有 Chesf、Furnas、Eletronorte、Eletrosul 四家区域公司，还持有伊泰普水电站一半的股权。1990 年代后半期，巴西开始改革和私有化。1996 年，矿业和能源部推动行业重组项目 RE-SEB，方向是拆分环节、引入竞争和私人资本。1998 年，圣保罗州能源公司 Cesp 启动私有化，在交易所出售了 90% 的普通股。2001 年，一场长期干旱让水库蓄水跌到约 30%。从 2001 年年中到 2002 年初，巴西东北部、东南部和中西部实行电力配给，要求节电约 20%。巴西人把这段时期叫作 " 大停电 "。危机催生了 2004 年的 " 新模式 "。卢拉政府出台第 10.848 号法律，成立能源研究公司 EPE 负责长期规划，成立电力交易所 CCEE，配电公司通过招标采购电力。招标从此成为巴西电力行业的核心机制，发电、输电项目都按招标授予特许经营权。第三次转向发生在 2022 年，Eletrobras 完成私有化。这家前国有巨头如今更名为 Axia Energia。今天的巴西电力市场，有三个特点值得记住。第一，它是一张跨越大陆的联网电网。巴西的大型水电站多在远离负荷中心的地方，各地雨季又不同步，靠长距离高压线路，缺水地区可以从来水充足的地区调电。输电在巴西的分量，比多数国家更重。第二，水电正在退位，风光正在补位。2019 年，风电和光伏只占巴西发电量的 9.9%，2024 年升到 24%。2025 年 8 月，风光发电量首次单月超过三分之一，达到 34%。2025 年全年，水电发电量下降 4.8%，天然气发电增长 22.7%，可再生能源在电力结构中的占比降至 86.8%。风光多在东北部，用电在东南部，这让新建输电线路成了刚需。第三，输电是一门旱涝保收的生意。输电公司按 " 年度允许收入 "（RAP）获得报酬，收入看线路是否可用，与输送了多少电量无关。特许经营期通常 30 年，现金流稳定，最适合长期资本。这也是外国资本在巴西输电领域扎堆的原因。输电格局里，Axia 是最大的运营商，运营约 7.4 万公里线路，约占全国互联系统的 37%。哥伦比亚的 ISA 在 2006 年拿下圣保罗州输电公司 CTEEP 的控制权，如今的 ISA Energia Brasil 输送全国约 30% 的电量，在圣保罗州的占比约 90%。国家电网巴西控股运营 1.6 万多公里线路，其中从帕拉州美丽山到里约州的线路长 3000 多公里，是拉美最长的输电线路；国网还控股了配电企业 CPFL。此外还有本土的 Taesa、Alupar，以及西班牙、法国背景的运营商。发电端，Axia 仍是最大的发电企业，三峡是最大的私营发电商，法国的 Engie 也是主要发电商之一。设备端是另一张名单：巴西本土的 WEG、TSEA，日立能源、西门子能源等跨国公司，以及越来越多的中国供应商。这里有一个明显的空位。在输电运营商的名单上，找不到一家日本企业。日本企业去哪了？二、日本：造了半个世纪设备，然后转身日本企业进入巴西电力行业，起点是制造。东芝的孔塔任工厂开工于 1968 年，比中国企业进入巴西电力市场早了 40 多年。2008 年，东芝又收购了巴西建筑集团卡马戈 · 科雷亚旗下的能源设备业务，扩大输配电产品线。巴西经济景气时，东芝继续加码。2011 年，它在孔塔任以西约 25 公里的贝廷（Betim）动工建新厂，2013 年投产，厂房和设备投入约 60 亿日元。分工是：孔塔任做小容量变压器，贝廷做中大容量变压器。贝廷工厂的产品还出口到了美国。2016 年，密苏里州一家公营电力公司收到一台东芝油浸变压器，就是从贝廷生产、经休斯敦港运抵的。新厂投产没几年，巴西经济在 2015 年和 2016 年连续负增长。东芝自身也在那段时间大规模出售资产、收缩业务。2018 年 3 月 23 日，东芝发布公告，把东芝南美公司的全部股份转让给巴西私募基金 TSEA Participa çõ es。转让对价约 5000 万雷亚尔，约合 17 亿日元。转让前，东芝先替这家子公司偿还了约 7.33 亿雷亚尔的债务，并计入约 338 亿日元的转让损失。东芝在公告里表示：判断业务改善无望，为避免损失扩大，决定切断风险。此后，东芝在巴西的社会基础设施业务改为按项目通过当地代理商开展，南美地区的代表职能交给美国子公司兼管。贝廷新厂也随后转到 TSEA 名下。2020 年初，巴西本土电气巨头 WEG 从 TSEA 手里买下了这座工厂。它有约 250 名员工，能生产电压等级最高 800 千伏、容量最高 500 兆伏安的大型变压器。东芝离场后，日本资本在巴西电力行业换了一种存在方式。三井物产是其中投入最深的一家。它在巴西参与基础设施项目已有几十年，自称累计项目价值超过 200 亿美元。2013 年，三井买入 Jirau 水电站特许经营联合体 20% 的股份，Jirau 是巴西第四大水电站。三井还通过 Mitsui G á s 持有 18 家天然气分销公司的股份，2022 年入股电力交易公司 Stima，持股 36%，又入股了光伏分布式发电企业 Ó rigo。三菱则以设备和工程身份出现。2023 年，三菱动力美洲公司与当地工程公司组成联合体，承接巴西最大调峰燃气电厂 Portocem 的工程总包。古河电工是另一家老牌日资。它 1974 年在库里蒂巴设厂，主业是光纤和通信电缆。2012 年，古河开始在巴西本地生产 OPGW，也就是架在输电线路上的光纤地线，这是它在电力领域的主要产品。今天在巴西输变电设备领域最有分量的日资企业，是日立能源。它的底子来自 2020 年日立收购的 ABB 电网业务，带着欧洲百年的输变电技术。按公司披露，它在巴西 40 年间累计生产约 10 万个套管和 4000 个分接开关。10 月追加的 3.85 亿雷亚尔，主要投向圣保罗州平达莫尼扬加巴的新工厂和瓜鲁柳斯的现有设施，生产高压变压器套管、分接开关和绝缘材料。日立能源给出的目标，是缩短交货周期，减少对欧洲和亚洲进口零部件的依赖，把巴西做成拉丁美洲的供应中心。日本的路线是：自建工厂的阶段已经过去，资本转向发电、燃气和电力交易，设备领域靠收购来的技术保持位置。三、中国：先当电网的业主，再往下建工厂中国企业进入巴西电力行业，起点是资产。国家电网 2010 年进入巴西。根据巴西矿业和能源部 2025 年公布的数据，国家电网巴西控股运营约 1.6 万公里输电线路，覆盖 13 个州，累计投资超过 280 亿雷亚尔。它还在建一条连接巴西东北部和中部的特高压直流工程，Gra ç a Aranha — Silv â nia 项目。国网巴西控股通过国际竞争性招标拿下这条线路的建设、运营和维护特许经营权，项目总投资约 202 亿雷亚尔。2025 年 11 月，新开发银行批准为该项目提供最高 21.5 亿元人民币融资。发电端，三峡集团走的也是同一条路。三峡 2013 年进入巴西，2015 年 11 月在水电站特许经营权招标中拿下朱皮亚和伊利亚索尔泰拉两座水电站，向巴西政府支付约 138 亿雷亚尔，获得合计约 5000 兆瓦装机、为期 30 年的运营权。2016 年，三峡又以 12 亿美元买下美国杜克能源在巴西的 8 座水电站和 2 座小水电。到那时，进入巴西仅三年的三峡，装机已达 8270 兆瓦，成为巴西最大的私营发电企业。这条路线的特点是重资产、长周期。中国企业在巴西的角色，是电网和电站的业主和运营商，承担融资、建设和几十年的运营责任。设备供应是另一回事。国家电网运营的线路，采购流程按项目招标走，日立能源、WEG 等供应商同样参与竞争。业主是中国企业，设备订单未必自动流向中国制造商。这也是中天和亨通此时进入的意义：中国企业开始从业主这一层，往下补设备制造这一层。两家选了不同的进入方式。中天新建工厂，可以按自己的产品和技术体系组织产线，代价是建设投入、产能爬坡和客户开发都要从零做起。州政府招商机构 Invest Minas 已帮它对接了当地电力公司 Cemig 的供应链计划 SupriMinas，能否进入 Cemig 的正式采购名单，要看后续合同。亨通收购现成企业，直接拿到产线、技术工人和本地客户，速度更快，挑战在于整合管理、采购和技术体系。四、两条路为什么在 2026 年交汇把中日企业同时推向巴西本地工厂的，是两股需求。第一股来自巴西自己的电网。巴西的风电和光伏集中在东北部，用电大户集中在圣保罗所在的东南部。电从北往南送，需要持续新建跨区域高压线路。巴西能源研究公司 EPE 的 2035 年十年规划测算，输电系统扩张需要投资约 1200 亿雷亚尔。投资已经在落地。2023 年到 2026 年的一系列输电招标，对应规划投资约 696.4 亿雷亚尔。今年 10 月 30 日的 04/2026 号招标，8 个标段全部成交，涉及 1866 公里新线路和 12694 兆伏安变电容量，预计投资 88.8 亿雷亚尔。这轮招标的价格压得很低。监管机构 ANEEL 设定的年度允许收入上限约 16.25 亿雷亚尔，中标报价合计约 8.11 亿雷亚尔，平均折让 50.1%。巴西输电项目实行特许经营，运营期通常 30 年。中标企业要用这笔年收入覆盖融资、建设、设备和运维。所以运营商比较的是设备整个使用周期的成本：价格、交期、认证、备件和维修响应。本地工厂在后几项上占便宜。巴西开发银行 BNDES 的 FINAME 等设备融资工具，对符合本地制造认证的设备也有支持，这一点同样会影响采购，前提是企业拿到相应认证。第二股需求来自美国。美国电网更新和新能源接入带来了变压器短缺，巴西工厂成了重要的供应来源。巴西电子电气行业协会 Abinee 的数据显示，2026 年 1 月至 7 月，巴西变压器出口 6.49 亿美元，同比增长 30%，其中 4.95 亿美元销往美国，占 76%。东芝留下的那座工厂，正是这股需求的受益者。TSEA 称，2018 年脱离东芝后，它把出口重点放在美国，2023 年出口额达 15 亿雷亚尔，目前为美国约 40 家电力公司供货。它是米纳斯吉拉斯州仅次于 Stellantis 的资本品出口商。TSEA 正在北卡罗来纳州投资 2500 万美元建第一座美国工厂，同时计划在孔（本报记者 老手权威）

（晨星参与采写）

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美国亿万富翁埃隆 · 马斯克周五表示，到 2027 年 12 月，SpaceX 的年化营收有望突破 5000 亿美元。这一预测远高于华尔街分析师对这家火箭、卫星和人工智能（AI）公司的预期。马斯克在一场投资大会上表示，" 这不是承诺，只是我最好的猜测。"他还表示，SpaceX 年化营收达到 1 万亿美元的规模也并非不可能。周五，SpaceX 股价上涨 8.62%，报 134.27 美元，收复了周二中期选举后连续两日下跌的部分失地。不过，该股仍低于今年 6 月上市时 135 美元的发行价。马斯克的预期甚至让华尔街最乐观的分析师也感到震惊。目前覆盖 SpaceX 的 37 位分析师预计，该公司 2027 年全年营收约为 1800 亿美元，预测区间在 720 亿至 2900 亿美元之间。这些预测针对的是全年总收入，而马斯克指的是公司在 2027 年最后一个月达到的收入年化水平。即便如此，他的预测下限仍比市场最乐观的预估高出约 2100 亿美元。这一目标意味着 SpaceX 需要实现跨越式增长。该公司第三季度营收为 146 亿美元，同比增长 161%，折合年化收入约 580 亿美元。马斯克表示，预计第四季度营收将比第三季度增长约 70%，达到近 250 亿美元。来源丨中新经纬综合财联社、公开信息（本报记者 用户心得）

（曙色参与采写）

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出品 | 虎嗅青年文化组作者 | 渣渣郡本文首发于虎嗅年轻内容公众号 " 那个 NG"（ID：huxiu4youth）。在这里，我们呈现当下年轻人的面貌、故事和态度。对于 2026 年的打工人来说，在大城市生活，吃是个大问题。走远了，能吃点新鲜的，却容易下午迟到；走近了，周围几家馆子和外卖早已吃得滚瓜烂熟，菜单上的菜甚至比同事的名字还熟悉，没劲。更重要的是，在这个啥都黏了咕唧的年头，面对重复的工作，人是干啥都提不起劲，要是连午饭都糊弄，天天重样，那这一天活啥呢，是真不知道。在这种状态下，人们把为数不多的生活热情，全部投入到研究午饭去哪吃，这项高尚的、光荣的、关乎生命质量的伟大事业中。这并不容易，既要解放思想，坚决打破稀汤寡水的黄焖鸡、料理包麻辣烫长期把持午间餐桌的旧有格局；又得实事求是，充分考虑午休时间、地理位置与个人经济条件，以国民点评 App 为重要抓手，深入开展午间餐饮调查研究，切实提高选店能力，深刻提升午饭幸福指数。功夫不负有心人。最近，我在一次例行午饭调研工作中，偶遇了一位看上去很像日本用户的留言，而他吃的东西也是闻所未闻，令人好奇：保定牛肉罩饼。这年头的餐馆，不经修饰的食物名称变得越来越少了。盖饭得叫丼，烤串得叫烧鸟，炒饭要讲究镬气。一道菜如果不在名字上花点心思，给自己安排个体面的出身，就不配卖出一个体面的价钱。但保定牛肉罩饼没有那么多废话，卖什么就叫什么。保定就是河北保定，牛肉就是大刀牛肉片，饼就是韧性层多的荷叶饼，至于中间那个罩字，是动词，指的就是把饼撕成小块，配上大片牛肉、狂野葱丝，再用滚烫的牛肉老汤反复浇淋，让汤汁充分渗进饼里的烹饪手艺。华北人挚爱碳水，他们不允许碳水在任何情况下失去骨气。因此罩的动作一般得要三次，层层递进，才能让饼吸饱汤汁，又不至于泡成一摊失去尊严的面糊。CCTV1 的三餐四季的节目组，专门有一期介绍了牛肉罩饼有一说一，罩饼确实土。一碗褐色的牛肉汤，上面堆着牛肉和葱丝，底下泡着撕碎的饼。要是再配上一只不锈钢碗，整个画面都透着一股我国华北地区单位食堂的务实作风，看着风尘仆仆，却吃了不烧心，听着油，但其实是干净的健康餐。牛肉被提前炖的酥软，却仍保持未经深加工的肉质身份，送进嘴里还能感受到它极富韧性的纹理。而饼就更有意思了，在碗里维持着一种微妙的平衡，表面被浓香牛肉清汤罩的入味软糯，里面却保留着一丝嚼劲，一口整下去吸进去的汤又从食客嘴里跑了出去。牛肉配碳水的组合吃食，大多是劳动人民的智慧。即便是国贸中产白领最爱的越南粉，本质上也是牛肉、主食和热汤的排列组合。那些摆盘精致的青柠和薄荷叶，不过是全球化精品餐饮给它盘出的一层包浆。我第一次听见保定牛肉罩饼这几个字，就觉得它和陕西羊肉泡馍遥相呼应，有一种听着都浑身有劲的饱腹感。大概是两片习惯了跟土地、风沙和生活硬碰硬的伙计们，觉得根根往嘴里嗦实在不够痛快，燕赵子弟索性把馍饼整碎拌汤而食。按照从业者的说法，牛肉罩饼是清末劳动人民的发明，当年保定府河沿岸的码头上，聚集着不少靠搬运货物讨生活的壮劳力。早上揣几张饼出门，中午忙得没空回家，索性找附近的饭馆讨点热肉汤，把随身带的饼往里一泡，连汤带饼解决午饭。毕竟管你什么碳水、蛋白质，到了碗里就是一家子，至于精致摆盘、INS 出片那是吃饱之后才有精力讨论的问题，我们现在想要的就是一碗热气腾腾的碳水怪物。清咸丰九年（1859 年）保定府舆图不过，河北劳动人民的智慧，显然不止于把一张凉饼重新泡热。在当地，牛肉罩饼不仅有独特的烹饪工艺，甚至连点餐都带着一股秘密结社的美学意味。第一次看见菜单上，二罩二、三罩二、三罩三这些数字，难免觉得怯生生，甚至自己误入了什么地下组织，生怕喊错口令，就得被人当场按下。但不必担心，在我去过所有的罩饼店里，老板只会用着保定口音跟你讲解，这些看上去像是密码的口令，其实只是当地稀松平常的点餐方式：" 前面的数字代表牛肉的两数，后面的数字代表饼的两数。二罩二，就是二两牛肉配二两饼；三罩二，就是三两牛肉配二两饼。"对于在商业社会，被会员专享、工作日限定这些概念腌入味的城市打工人来说，刚刚接触这些概念的时候最会觉得颇为复杂，但当你真正理解其中原理，就会明白其中一丝豁达的哲学：想吃肉，就加肉；想吃饼，就加饼；毕竟吃牛肉罩饼不需要纠结什么，纠结那么多也没什么用，只需要知道自己到底有多饿。牛肉罩饼是朴实的小吃，甚至就连它吹得牛都有这股劲，几乎在我所有去过的罩饼店里，店家的塑料板物料上都有这样的叙事：牛肉罩饼始于清朝嘉庆年间。相传嘉庆皇帝乔装微服南巡过保定，恰遇一饭店，忽闻诱人的香味，便问左右：" 此为何物，香气如此诱人？ "身边的保定知府赶忙顺味走进饭店，见掌柜的正在灶上为客人做牛肉罩饼。知府悄么声自己吃了碗牛肉罩饼，赶忙出来回秉：" 万岁， 刚才的香味正是保定府的牛肉罩饼。"嘉庆一吃，大加称赞， 从此牛肉罩饼名声大噪。这个故事套路，老吃家们肯定都熟，咱们中国的历史人物都挺忙的，日理万机，还总得承担美食评测工作。我国地方小吃的故事，大多是慈禧模版（西逃饿了，吃了民间食物巨喜欢，回宫后念念不忘，让小李子出去寻）和乾隆模版（微服私访，偶遇小吃）牛肉罩饼大概率属于后者，还夹点害羞，选了个能见度没那么高的嘉庆。不管这个故事真实与否，我觉得它能活到今天，跟皇帝的御口是没什么关系的，毕竟它的历史还得是人民吃出来的：今天吃二罩二，明天吃三罩二，饿了进店，吃完干活。一代又一代人，就这么生活了下去。（本报记者 高效收集）

（枫叶参与采写）

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