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* 图片由 AI 生成作者 | 史大郎 & 猫哥来源 | 是史大郎 & 大猫财经 Pro故事越来越魔幻了。黄仁勋已经辞职，不辞不行，被爆的出轨对象越来越多，甚至还有自爆关系的，他现在处于一个被 " 围猎 " 的状态。大佬们要替老黄找工作，建议马斯克雇佣他，而马斯克也觉得 " 荣幸 "。结果，华尔街日报又扔了个炸裂的八卦，介绍 " 小三 " 黄小姐给黄仁勋的认识的神秘商人，正是黄小姐的丈夫康老板，这剧情把很多人都整懵了。报道说，康老板一路见证恋情发展，他甚至还跟同事说过，自己老婆是老黄的 " 私人助理 "，直接给自己扣了帽子。但熟悉他们的人可能知道，这对 " 癫公癫婆 " 与其说是夫妻，不如说是资本搭档，俩人目标一致：挣钱。康老板是谁？据称，他是 HX 的创始人，科班出身，最早在研究所，拿过新财富，后来去了基金，成了中国最年轻的基金总经理，后来在金融圈流转，直到 2010 年 HX 成立。康老板做过电子游戏，那会老黄主业还是显卡，一来二去就认识了。那时候，康老板还在做资本运作，但塌房也快：2014 年用私募违规买卖 HQ 科技，他因此吃了一个警告，被罚 40 万；2020 年又在 HL 科技信披违规，康老板又被罚 250 万；据说，还有一段股价操纵案没公布，康老板还进去了一段时间。后来康老板转战新加坡，做了芯片，把老黄作为故事主角，他亲自成就了那段 "AI 教父情史 "。但老黄为啥能在短短几天，塌房这么彻底？做局的，可能就是即将成为全球最大 IPO 的 Anthropic。老黄跟 Anthropic 的老板阿莫代伊有啥利益冲突吗？核心分歧就一个，" 要不要对华出口先进 AI 芯片 "。老黄作为制造商，肯定是想出口的，甚至游说政府放松对华出口管制，但是主做大模型的阿莫代伊认为，要限制出口，维护美国的 AI 优势。双方嘴炮已经打过几轮了，谁也说服不了谁，作为上下游，利益分歧也越来越明显。老黄的小辫子，去年就被抓到了，但一直没发，国会刚换人，围猎就开始了。最开始的 " 出轨爆料 "，采访的是 Anthropic 的联创，关系密切的议员迅速把 " 出轨门 " 上升到了 " 黄小姐身份阴谋论 "，然后，能拿 Anthropic 独家消息的记者，迅速把结论定案。拿了拨款的大学和议员开始公开 " 倒黄 "，争论变狙击，狙击后面还有党争。但没想到，老黄破局也很快，公开承认了出轨，把安全事件转化成了私德问题。但更没想到的是，" 阴谋论 " 没把老黄搞下台，反而是继续深扒的出轨故事，让老黄主动辞了职。英伟达 10 万亿的代价才刚刚开始，但更重要的是，美国之后的 AI 政策走向。（本报记者 老手现在）

（风崖参与采写）

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达人今日

图片来源：视觉中国蓝鲸新闻 11 月 10 日讯（记者 王晓楠）11 月 9 日晚，艾为电子（688798.SH）抛出一则停牌公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买钰泰半导体股份有限公司（以下简称 " 钰泰股份 "）全部或部分股权（控股权），同时募集配套资金。标的钰泰股份并非无名之辈，2018 年曾被圣邦股份（300661.SZ）两度谋求收购，一次成功入股，一次意图全资控股但最终终止；随后 2022 年申报科创板未果，2023 年重启辅导后仍未走通。科创板芯片设计公司艾为电子于 2021 年 8 月登陆科创板，这是它上市五年来第一次出手并购，但其眼下正处在归母净利润同比下滑超六成的业绩档口，这时掏出 " 股份 + 现金 " 做并购，又能给上市公司带来多少增量？艾为电子董秘办人士对蓝鲸新闻表示，钰泰股份 " 跟公司在产品线上存在互补 "，如果顺利收购，" 对公司有很强的协同性，双方竞争性很少 "。该人士称，钰泰股份 2022 年左右申报过 IPO，具体终止原因不太清楚，" 可能跟当时市场环境有关系 "。关于此次收购的估值、溢价率，以及是否有业绩对赌及补偿安排，该人士表示尚处于初期阶段，具体财务数据包括补偿、对赌协议条款，" 要等后期评估尽调完成 "。从圣邦收购未果到两次 IPO 折戟，钰泰股份最终选择 " 卖身 " 艾为电子11 月 9 日晚，艾为电子发布公告，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买钰泰股份全部或部分股权（控股权），同时募集配套资金。经初步测算，这笔交易可能构成重大资产重组，但不会导致艾为电子实际控制人变更，也不构成重组上市。公告称，本次交易尚处筹划阶段，初步确定的交易对方为上海钰帛企业管理咨询中心（有限合伙）、上海瑾炜李企业管理咨询中心（有限合伙）、上海义惕爱企业管理咨询中心（有限合伙）、上海钰宗企业管理咨询中心（有限合伙），但交易对方范围尚未最终确定，最终以重组预案或重组报告书披露为准。目前，艾为电子已与这四家主要股东签署《股权收购意向协议》，约定以发行股份及支付现金方式购买标的股权，最终价格以评估报告为定价依据、由交易各方协商确定；该协议仅为初步意向，具体方案需另行签署正式协议。官网显示，钰泰股份 2017 年成立，由美国 Maxim（美信）背景的设计人员创立，向客户提供多品类、全系列电源管理芯片产品及解决方案，已有 10 类、500 余款在售产品种类，包括 DC- DC 功率转换器、AC-DC 功率转换器、LED 驱动等。天眼查 APP 显示，钰泰股份先后完成了四轮融资，投资方包括易方达私募、SK 中国、传音控股、上海龙旗科技等产业资本。对于资本市场来说，钰泰股份并不陌生，除了被圣邦股份意图全资控股外，公司自身也曾两次冲刺 IPO，但其资本化路径走得并不顺。2018 年 12 月，圣邦股份以 1.15 亿元自有资金收购钰泰股份 28.7% 股权，成为第二大股东。2019 年底，圣邦股份筹划以发行股份及支付现金方式，作价 10.7 亿元、增值率 1015.52% 收购剩余 71.3% 股权，目标是全资控股。监管就此下发两轮问询函，核心关注钰泰股份估值短期内大幅跳升的合理性，以及重组后整合、越南钰泰等事项。2020 年 10 月交易终止，圣邦股份给出的理由是 " 国内外宏观经济和资本市场等环境影响 "。圣邦股份目前仍持有钰泰股份约 25.95% 股份。值得注意的是，根据天眼查，已与艾为电子签订《股权收购意向协议》的上述四家合伙企业分别持有钰泰股份 29.4%、9.02%、6.30% 和 5.03% 的股权，总共持有钰泰股份 49.75% 的股份，但钰泰股份第二大股东圣邦股份既不在艾为电子初步确定的交易对方名单中，也未见其与艾为电子签署意向协议的公开信息。圣邦股份是已经通过某种未披露的方式达成了默契，还是仍在观望、甚至对交易结构抱有异议，公告层面没有给出答案。也为这场交易能否顺利推进蒙下一层阴影。艾为电子对蓝鲸新闻表示，公司希望能全部拿下钰泰股份股权，目前仍在洽谈中，存在不确定性。对于钰泰第二大股东圣邦股份与公司存在竞争关系，该人士表示，" 这次收购对整个模拟行业是一个比较好的事情 "，像圣邦股份这些 " 大家格局都比较大 "。不过，圣邦股份的最终选择并不只取决于姿态，交易结构本身给它摆出了一道现实的选择题。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对蓝鲸新闻表示，两家同处模拟芯片赛道，圣邦若接受股份对价，等于间接成为竞争对手股东，既有整合红利也有 " 角色冲突 "；若要求现金退出，虽可落袋为安，但放弃后续收益并 " 变相帮对手补齐业务 "。" 卖身 " 不成，钰泰股份便开启自己闯关 IPO 之路，但是亦不顺利。2022 年 6 月，钰泰股份科创板申报获受理，计划募资 7.5 亿元。当年 11 月审核中止，直接原因是相关人员被司法机关立案侦查；后续披露显示，该人员为创始人之一、时任董事兼副总经理彭银，案由为涉嫌对非国家工作人员行贿。公司及保荐人遂于 2023 年 2 月 17 日主动撤回申请，首次 IPO 终止。仅半年后，钰泰于 2023 年 9 月 6 日在江苏证监局办理上市辅导备案，重启 IPO，辅导机构仍为海通证券，但第二次尝试未走到递交招股书这一步。根据披露的信息，2019 至 2021 年，钰泰股份营收从 3.02 亿元增至 8.26 亿元，归母净利润从 9622.07 万元增至 2.57 亿元，但是 2022 年开始，业绩出现下滑，根据圣邦股份公告披露，2022 年至 2025 年上半年，钰泰营收分别为 6.29 亿元、6.02 亿元、6.53 亿元和 2.87 亿元，净利润分别为 1.19 亿元、-4456.07 万元、2004.3 万元和 -287.52 万元。三季报利润缩水六成，经营现金流净额只剩 2265 万元资料显示，艾为电子成立于 2008 年，于 2021 年登陆科创板。公司是一家专注于高性能数模混合信号、电源管理、信号链的集成电路设计企业，主营业务为集成电路芯片研发和销售。主营业务分产品来看，2025 年，高性能数模混合芯片收入 15.05 亿元，营收占比 53%，毛利率为 35.4%；电源管理芯片收入 10.47 亿元，营收占比 37%，毛利率为 37.85%；信号链芯片收入 2.96 亿元，营收占比 10%，毛利率为 26.44%。2022 年，全球半导体进入下行周期，终端需求疲软、销售不及预期、库存增长较快，艾为电子交出了上市后首份亏损年报：营收 20.90 亿元，同比下降 10.21%；归母净利润亏损 5338.28 万元，同比下降 118.51%。2023 至 2025 年，艾为电子营收分别为 25.31 亿元、29.33 亿元和 28.54 亿元，归母净利润分别为 5100.89 万元、2.55 亿元和 3.17 亿元。2023 年靠非经常性损益扭亏，2025 年归母净利润虽超上市当年，扣非净利润 2.2 亿元仍不及上市当年的 2.47 亿元。受全球存储芯片阶段性供给偏紧、智能手机等终端排产放缓影响，艾为电子在消费类及 AIoT 领域模拟芯片市场面临的竞争压力加大。2026 年前三季度，公司营收 21.17 亿元，同比仅降 2.75%；归母净利润 1.07 亿元，同比减少 61.08%；扣非净利润 2411.33 万元，降幅达 87.53%。收入几乎没变、利润却大幅缩水，压力集中在毛利率和费用端，这或许也是艾为选择筹划收购钰泰的原因之一。作为艾为电子的直接对手，圣邦股份近年业绩则相对稳定。2023 年行业承压，营收 26.16 亿元、同比降 17.94%，归母净利润 2.81 亿元、同比降 67.86%，为上市后首次下滑；2024 年、2025 年及 2026 年前三季度营收分别为 33.47 亿元、38.98 亿元、43.04 亿元，归母净利润分别为 5 亿元、5.47 亿元、7.39 亿元，增长势头明显。利润之外，艾为电子的现金流和偿债压力也不小：前三季度经营现金流净额仅 2265.59 万元，同比降 93.18%；有息负债从 2025 年三季度末约 4.0 亿元增至 23.6 亿元，同比增 477.78%，有息资产负债率 32.43%，大头是 2026 年 1 月发行的 " 艾为转债 "，截至 3 月末余额 19.01 亿元。截至 2026 年 9 月末，艾为电子货币资金 7.03 亿元、交易性金融资产 30.80 亿元，合计近 37.83 亿元，为 " 股份 + 现金 " 留出腾挪空间，对此艾为电子对蓝鲸新闻表示，" 账上的现金是够的 "，同时会采取一部分发行股份的方式。（本报记者 年度解析）

（黄山参与采写）

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实用方案

（图片来源：视觉中国）蓝鲸新闻 11 月 10 日讯（记者 邵雨婷）11 月 9 日晚，艾罗能源（688717.SH）抛出高比例现金分红预案，拟每 10 股派发现金红利 31.25 元（含税），按总股本 1.6 亿股计算，合计派现 5 亿元（含税）。在这份分红方案里，合计持股 35.25% 的实控人李新富、李国妹夫妇将拿到税前分红约 1.76 亿元，是本次分红最大受益方。此外，二人还承诺将在权益分派完成后的三年内，把本次分红取得的全部税后资金以无息出借或增持股份的方式回流上市公司。大手笔分红的同时，公司刚交出了上市以来第一份亏损季报。财报显示，2026 年前三季度，公司营业收入为 47.34 亿元，同比增长 56.34%，归母净亏损 6032.34 万元，上年同期为盈利 1.50 亿元，扣非净亏损 7826.42 万元，经营活动现金流量净额 -6906.50 万元，上年同期为净流入 9686.15 万元。为何亏损之下仍推出大额分红，实控人斩获高额分红的同时，配套的资金回流安排能否落地，成为市场核心疑问。公司表示，本次分红本质是为兑现科创板上市时定下的累计分红承诺，依托前期经营沉淀形成的大额未分配利润，自身满足现金分红的实施条件。不过，公司目前业绩正连续下行，存在经营现金流转负，存货与应收高增的资金压力，在盈利持续走弱周期，刚性分红承诺也引起不少争议。为此，实控人还配套了分红款三年内回流上市公司的特殊安排，但值得注意的是，实控人此前增持计划曾出现资金筹措不顺的先例，分红的合理性以及资金实际流向也成为关注焦点。业绩持续走弱，资金周转存隐忧公开资料显示，艾罗能源是一家聚焦光储领域的设备企业，主营业务涵盖光伏储能逆变器、储能电池系统、并网逆变器等产品的研发、生产与销售，以 SolaXPower 品牌开展全球业务。事实上，此次分红来源于公司上市时作出的分红回报规划承诺。2024 年 1 月，罗能源于在上交所科创板上市，彼时，公司承诺截至 2026 年 12 月 31 日以现金形式累计利润分配的数额将不低于 8 亿元。上市以来，公司已先后实施两次前三季度现金分红，对应报告期分别为 2024 年前三季度和 2025 年前三季度，两次分红标准一致，均为每股派发现金红利 0.9375 元，分红总额各 1.5 亿元，本次 5 亿元恰好将累计分红推至 8 亿元的门槛之上。不过，公司业绩已经连续三年单边下行，2023 年至 2025 年，营业收入分别为 44.73 亿元、30.73 亿元、40.82 亿元，净利润分别为 10.65 亿元、2.04 亿元、1.21 亿元。这累计 8 亿元的分红总额，相当于 2024 年至 2025 年两年归母净利润之和的 2.4 倍，也接近 2023 年单年归母净利润的四分之三。业绩逐年走弱的背景下，分红资金并不依托当期盈利，而是来自历年留存的账面积累。公司表示，凭借往年经营稳健积累的较高金额未分配利润，公司仍具备现金分红条件。截至 2026 年前三季度，公司合并报表期末未分配利润为 20.34 亿元，母公司报表期末未分配利润为 22.33 亿元，货币资金 27.18 亿元，另有结构性存款和大额存单合计使现金类资产达到 29.7 亿元，本次拟派发的 5 亿元现金分红占期末母公司报表未分配利润的 22.39%。不过，29.7 亿元现金的资产中，有 13.2 亿元属于 IPO 募集资金专户，受募投项目用途约束，剩余部分还需用于维持日常运营。记者注意到，公司 IPO 募资的使用效率较低，上市两年半，仍有近八成募集资金趴在账上。此前招股书显示，公司首发募集资金总额为 22.26 亿元，扣除费用后净额 19.88 亿元，较原计划 8.09 亿元超募 11.79 亿元；截至 2026 年 6 月末，累计投入募投项目的金额仅 5.05 亿元，未使用部分 15.13 亿元以协定存款等方式存放。目前，公司资金较为承压。据财报，2026 年前三季度，艾罗能源经营活动现金流量净额为 -6906.50 万元，上年同期为 9686.15 万元，同比降幅 171.30%。截至 9 月末，存货余额从 2025 年末的水平增加约 11.86 亿元至 26.16 亿元，应收账款增加约 4.86 亿元至 12.70 亿元。实控人 1.76 亿分红设三年回流承诺，资金履约记录存考验此番分红更为罕见的是，实控人李新富、李国妹夫妇就分红款用途作出了特殊承诺。据三季报，李新富、李国妹夫妇二人合计持有艾罗能源 35.25% 的股份，按 5 亿元分红总额测算，两人将获得约 1.76 亿元税前分红，是此次分红最大受益人。二人自愿承诺，在权益分派实施完成后的 3 年内，将本次分红取得的全部税后资金，或以无息方式出借予上市公司用于补充流动资金，或用于增持公司股份，亦可两种方案并行。二人的分红款项将由上市公司自派并全额留存在公司账户，暂不实际派发至股东账户，留存期间视同向上市公司提供的无息借款。也就是说，现金当期并不流出公司，但会计上仍要确认利润分配，未分配利润减少 5 亿元、应付股利增加 5 亿元。以 9 月末数据静态测算，资产总额 91.84 亿元不变、负债由 48.85 亿元增至 53.85 亿元，资产负债率将从 53.18% 升至约 58.6%，上升逾 5 个百分点；有息负债仍为零，但净资产减少 5 亿元。李新富夫妇目前持有的艾罗能源股份大多仍在限售期，李新富 3134.39 万股持股里，3104.32 万股为受限流通股，李国妹 2505.29 万股股份全部限售，解禁日为 2027 年 7 月 3 日。这意味着，受限售规则约束，二人无法依靠卖股变现，但现金分红则可以在不降低持股规模、不改变控制权的前提下，为其带来现金回报。事实上，李新富手头资金可能并不宽裕，过往的增持计划中，曾披露过资金筹措相关的难题。2025 年 4 月 9 日，李新富披露一则 2000 万至 3000 万元的增持计划。然而，7 月 9 日进展公告显示，实施期已过半，李新富因受到资金安排等因素影响，尚未增持任何股份，同时提示资金筹措不及预期的风险。最终，他在 8 月至 9 月增持 30.07 万股、耗资约 2000.44 万元，勉强触到区间下限。值得关注的是，2026 年 8 月 28 日，在公司股价从高点腰斩过半的情况下，他再度抛出 2000 万至 3000 万元的六个月增持计划，目前仍在实施期内。对此，资深企业管理专家、高级咨询师董鹏在接受蓝鲸新闻记者采访时表示，" 此前增持延期且仅踩线完成下限，说明实控人资金调度弹性有限，履约记录有瑕疵，这是记录层减分项。3 年回流承诺需设单独账户看管、分期到账、公开进度、明确违约代价并和分红薪酬挂钩，把承诺变成可执行合同才值得信，否则只是把风险留给公司和中小股东。"（本报记者 专家专业）

（晨星参与采写）

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蓝鲸新闻 11 月 10 日讯（记者 赵凯）胖东来也卷入了 " 假洋牌 " 风波。近日，一款胖东来在售的进口洗发水成为了舆论的焦点。这个名为 " 卡蓓诺 " 的洗发水宣称日本进口，但不少网友却质疑它 " 产地造假 "。对于舆论质疑，胖东来很快发布相关声明，称 " 此类不实信息在 2026 年 1 月已经出现，我们当即成立专项调查小组，对事件进行了全面调查，全部调查材料已提交司法机关，并对此事件提起诉讼。"但和以往不同，这次的声明并没有平息风波，媒体和大众对于卡蓓诺的好奇心越来越重，同时在经历 " 美诚月饼 "、" 优思益 " 风波后，究竟何为 " 假洋牌 " 的讨论也进行到了新的阶段。从狭义来看，" 假洋牌 " 指产地造假。对此质疑，胖东来声明称，今年 1 月已赴中国贸易商及日本生产企业实地调查，核查结果确认，产品原产地为日本，未发现国内生产、冒充进口的情形，并表示，报关单、入境货物检验检疫证明、原产地证明及批次检验记录等手续均齐全。但在若从广义来看，大众舆论场中的进口品牌往往意味着在生产国具有一定知名度。那从这个层面来看，" 卡蓓诺 " 是 " 假洋牌 " 吗？蓝鲸新闻记者在日本主流电商平台日本乐天检索相关品牌，检索结果中并无相关产品在列，仅有部分同名书籍。另一电商平台亚马逊日本站中虽然有同名商品在列，但其在整个美妆化妆商品中排名在万名之后。另据界面新闻报道，亚马逊日本站中的该商品所显示的上架日期为 2026 年 9 月 25 日，晚于今年 1 月首次出现的争议。除上述电商平台外，蓝鲸新闻也在被视为 " 美妆大全 " 的日本最大化妆品口碑社区 cosme 和在年轻人中颇具人气的日本本土口碑网站 LIPS 中进行相关检索，均未见到相关商品的身影。这意味着，在日本本土消费者的认知中，" 卡蓓诺 " 几乎是一个不存在的品牌。据界面新闻报道，日本大型药妆连锁品牌松本清可开嘉来集团表示：经核实，集团过去及目前均未销售过卡蓓诺（CABELO）洗发水。松本清可开嘉来集团是日本头部药妆零售企业，截至 2026 年 3 月底，在日本拥有 3618 家门店。一个自称 1992 年创立于日本的品牌，却在日本市场几乎没有任何知名度，那它又是如何在中国市场走红的？蓝鲸新闻记者查询发现，卡蓓诺在多个电商平台开设了旗舰店，关联公司为广州市平辰贸易有限公司。天眼查 app 显示，该公司成立于 2012 年，注册资本 500 万元，法定代表人为宫正，该公司注册了多个关于卡蓓诺的商标。除卡蓓诺外，该公司还申请了包括卡诗泉、珂尼娜等在内的多个商标。蓝鲸新闻检索发现，这些商标也均号称国外知名品牌。从美诚到卡蓓诺，" 进口 " 一词的含金量究竟由什么来定义，成了比 " 真假 " 更难回答的问题。（本报记者 实用盘点）

（枫叶参与采写）

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11 月 2 日至 6 日，第 11 届香港金融科技周在香港会议展览中心举行。香港目前汇聚超过 1400 家金融科技企业，包括 8 家虚拟银行、4 家虚拟保险公司、12 家持牌虚拟资产交易平台；在最新一期全球金融中心指数中，香港排名第三，金融科技领域居全球首位，热度空前。行业里较为关注的即是 Ensemble 项目的进展——试行阶段 Ensemble^TX 进入新阶段，通过代币化央行货币（CeBM）支持银行间代币化存款的 24/7 全天候结算，参与银行增至 12 间，业界先行者增至 20 间。同一天，香港特区政府财政司司长陈茂波在开幕式上表示，发展金融科技不应停留于试点，而应让企业日常收款、融资及支付更快捷可靠。过去几年，行业谈代币化，主角是资产——债券、基金份额、黄金、碳信用，一个个被做成链上凭证。但这类项目普遍卡在同一个地方：结算。链上资产可以 7 × 24 小时交易，银行间结算却只在营业时间运行。资金和资产对不上，代币化就只是一个登记系统，而不是交易系统。Ensemble^TX 补的正是这一环。按照金管局 11 月 2 日的公告，新功能让参与银行及业界先行者可在传统营运时间以外，用代币化央行货币进行即时代币化交易结算。参与银行包括中银香港、建行亚洲、工银亚洲、渣打银行（香港）、汇丰银行等，业界先行者名单中有蚂蚁国际、贝莱德、华夏基金（香港）。金管局称，Ensemble 项目已从实验和试行阶段，进入推动香港代币化商业应用的新阶段。证监会行政总裁梁凤仪解释：代币化存款将可支援全天候交易，包括企业财资管理及在持牌平台进行代币化基金的二级市场交易，有助促进市场流动性，并支援投资者的风险管理需要。同期完成的还有一项试验：金管局已完成由认可交易商进行的代币化外汇基金票据二级市场试验交易，并称将把试验范围扩大至受监管的稳定币。外汇基金票据是金管局的负债，把它代币化，等于把央行级信用放到了链上。稳定币这条线，今年也从发牌走到了实际使用。2026 年 4 月 10 日，金管局依据《稳定币条例》向碇点金融科技（Anchorpoint）及香港上海汇丰银行发出首批稳定币发行人牌照。8 月 12 日，由渣打银行（香港）、香港电讯、Animoca Brands 合资设立的碇点金融推出港元稳定币 HKDAP，首阶段面向机构分销商及专业投资者，聚焦跨境支付与代币化实体资产结算。10 月 23 日，汇丰的 RedCoin 在 PayMe 上线，覆盖约 330 万 PayMe 用户与超过 10 万家合作商户。汇丰在这条线上的布局不止稳定币。自 2022 年起，该行先后参与数码港元先导计划与 Ensemble 项目，已通过 HSBC Orion 向机构投资者提供数码债券、为零售客户提供黄金代币，并为企业客户提供代币化存款服务。RedCoin 是把这条链延伸到日常支付。两家持牌人的路径差异，恰好对应两种需求：RedCoin 从零售支付切入，降低普通用户触达门槛；HKDAP 从机构侧切入，服务跨境结算与实体资产交易。碇点金融行政总裁马飞给出的一个对照是，传统港元向越南跨境付款需 2 天处理时间、叠加 0.8% 的手续费成本；通过 HKDAP 链上直付，37 秒到账，综合交易成本下降 62%。该公司目前已接入 6 家分销商，落地近 10 项应用场景。资产端的排期同样明确。香港财经事务及库务局局长许正宇在金融科技周上表示，港交所计划建设由区块链支持的多资产代币化平台，2026 年允许代币化碳信用试点交易，2027 年拟将存放在香港、获伦敦金属交易所认可仓库支持的仓单纳入试点。代币化黄金是另一个落点。项目依托 Ensemble 推进，拟以一枚黄金代币对应一根标准 400 盎司金条，采用香港黄金参考价 HAU 作为定价基准。为配合运作，香港还将推出代币化存款的新安排。香港黄金中央清算及结算系统已于 2026 年 7 月开始试营运，目标 2027 年第一季度正式启用，未来将连接港元即时支付结算系统，实现货银对付。资金端打通之后，生态的分工开始清晰。结算与稳定币层方面， Ensemble^TX 与 HKDAP 解决的是 7 × 24 小时资金划转、企业财资管理与代币化存款。这一层的参与者是央行、商业银行与持牌发行人，产出的是基础设施，不是投资标的。实物资产代币化层方面， 港交所的代币化黄金、碳信用与仓单试点，做的是把黄金、大宗商品、信用凭证搬上链，打通实体资产与链上流转。这一层的关键是托管、审计与法律确权，而不是交易速度。许正宇在同一场活动上提到，香港将推出面向区块链及数字资产解决方案的试点资助计划，数码港已于 11 月 2 日起接受申请，这类钱投向的正是这一层的基础工作。资管策略层方面，则直接面对资金。新火集团是其中一个样本：持香港证监会 1、4、9 类牌照及信托牌照，是香港首家获授权管理虚拟资产全权委托账户的机构。9 月末在管规模 2.21 亿美元，环比增 60.1%。" 链上能套到的利差，取决于链上资金的规模。" 翁晓奇在接受蓝鲸新闻采访时说。这与本届主线暗合：链上资金池深度决定利率结构，资管是基础设施下游。新火集团新发布的 FICC+C 则是把固收、外汇、商品与数字资产放进同一套宏观框架。其中，FICC 通常指固定收益（Fixed Income，含利率研究） 、外汇（Currencies） 、大宗商品（Commodities）及权益类资产；"+C" 则指向数字资产（Crypto/Digital Assets） 。这套框架下，并非资产按类别各自为战，而是围绕增长、通胀、利率、美元流動性、汇率和风险偏好等宏观主题，观察不同市场之间的传导联系，进而形成跨资产配置和策略表达。（本报记者 达人权威）

（暗香参与采写）

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全面秘籍

图片来源：视觉中国蓝鲸新闻 11 月 10 日讯（记者 屠俊）近期，君实生物 ( 688180.SH ) 发布 2026 年三季报。前三季度，公司营业总收入 25.13 亿元，同比上升 39.18%；归母净利润 -1.49 亿元，归母净利润 -1.49 亿元，上年同期为 -5.96 亿元；扣非归母净利润 -2.39 亿元。虽然亏损有所收窄，但依然未能完成盈利。君实生物于 2020 年 7 月 15 日在上交所科创板上市，发行数量为 8713 万股，发行价格为 55.50 元 / 股。上市首日，君实生物股价最高报 220.40 元，为上市以来股价最高点。该股目前处于破发状态，截至今日收盘，报 30.97 元 / 股。根据君实生物年报数据显示，2016 年至 2025 年，君实生物连续十年出现亏损，归属于上市公司股东的净利润分别为 -1.35 亿元、-3.17 亿元、-7.23 亿元、-7.47 亿元、-16.69 亿元、-7.21 亿元、-23.88 亿元、-22.83 亿元、-12.81 亿元、-8.75 亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为 -1.60 亿元、-3.00 亿元、-7.06 亿元、-7.76 亿元、-17.09 亿元、-8.84 亿元、-24.50 亿元、-22.98 亿元、-12.90 亿元、-9.90 亿元。君实生物曾经跟百济神州、恒瑞医药以及信达生物并称为 PD-1" 四小龙 "，还曾打败恒瑞医药、百济神州等药企，拿下了首个 " 国产 PD-1 单抗 "，但与其它几家并列公司相比，其目前营收的连续增长更多依赖单一 PD-1 产品特瑞普利单抗，发展进度落后其它几家。特瑞普利单抗于 2018 年 12 月获批上市，是我国首个国产 PD-1 单抗。在国内，该药已获批 13 项适应症，其中 12 项纳入国家医保目录；海外方面，部分适应症已在沙特阿拉伯、泰国、越南、印度尼西亚及印度获批上市，国际化覆盖在逐步铺开。年报数据显示，特瑞普利单抗自 2018 年底获批上市以来，放量轨迹并非一帆风顺。2019 年为其商业化首年，7.74 亿元销售成绩表现不俗；2020 年达到 10.03 亿元，不过，此后因医保降价等因素，其销售经历了一轮下滑，不过，近年来特瑞普利单抗的销售似乎已经走出价格体系重创下的阵痛，重回增长，而其持续拓展的适应症也为其销售增长奠定了基础。2026 年前三季度，特瑞普利单抗国内销售收入约 19.64 亿元，同比增长约 31%。以公司总营收 25.13 亿元计算，该单品贡献了约 78% 的收入。不过值得注意的是，整体而言国内 PD-1 市场早已成为红海，单靠一款 PD-1 单抗讲高增长故事的时代已经结束。业内普遍认为，经过数轮医保谈判，价格体系已无弹性，年治疗费用被压至数万元级别。销售额的进一步增长只能依靠用量提升和份额争夺，而竞品格局早已固化，信达生物、百济神州、恒瑞医药等对手各有稳固的适应症壁垒和渠道优势。特瑞普利单抗的销售要完成持续增长还是面临严酷的竞争。君实生物并非没有后续布局。其在三季报中指出，公司持续强化资源聚焦，多款创新在研管线的注册临床试验正在开展中，包括 JS107（抗 Claudin18.2 ADC）联合特瑞普利单抗和化疗一线治疗 CLDN18.2 阳性的晚期胃或胃食管结合部腺癌的Ⅲ期临床试验，JS207（抗 PD-1/VEGF 双抗）联合 JS007（抗 CTLA-4 单抗）用于一线治疗晚期肝细胞癌的 III 期临床试验，JS203（抗 CD3/CD20 双抗）联合化疗对比利妥昔单抗联合化疗在复发或难治性弥漫大 B 细胞淋巴瘤患者中的随机、开放性、多中心 III 期临床研究等。BD 方面，2026 年 6 月，君实生物将偌考奇拜单抗（IL-17A 单抗）大中华区权益授予复星万邦，获得首付款 2.15 亿元，并有权获得最高 11.25 亿元的里程碑付款及分级销售提成。该产品用于银屑病的上市申请已于 2025 年 12 月获受理。这笔交易为君实生物回笼了部分现金流，但规模有限。有业内人士指出，对于目前的君实生物而言，在 PD-1 赛道竞争固化、增速放缓的背景下，公司能否培育出下一个足够分量的收入来源，是决定其能否最终扭亏为盈的关键。（本报记者 网友实测）

（银湖参与采写）

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解析指南

11 月 5 日，Agility Robotics 正式登陆纳斯达克，成为全美首家公开交易的人形机器人制造商。这一里程碑事件也为评估该赛道的商业价值提供了关键基准。通过此次 IPO，该公司成功筹集约 4.65 亿美元资金。尽管资本注入强劲，但受限于早期商业化阶段，公司目前仍面临巨额亏损。【星途科讯 图文丨 Patrick 首发于 ZAKER 科技，转载请注明出处】（本报记者 揭秘方法）

（秋峦参与采写）

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